【导语】上半年PBT市场价格呈现“跌-涨-跌”趋势运行，主要由于供应宽松导致。下半年原料BDO淘汰落后产能的步伐或加速，PBT成本支撑预计阶段性增强，同时考虑需求端季节性表现较明显，下半年PBT市场或将前低后高运行，震荡区间维持在成本线附近。

上半年国内PBT市场整体窄幅震荡，价格重心逐步下探，其走势与我们在《2023-2024中国PBT市场年度报告》中预测的基本一致，但由于新装置投产时间晚于预期，导致PBT因供应增加而价格持续下滑的时间有所延长，PBT在4月份再度跌破9000元/吨关口，并且在6月中旬跌至8800元/吨，造成我们对于低值出现时间的预测出现偏差。截至6月26日，2024年1-6月份，国内PBT华东市场均价为8981.61元/吨 ,较上年同期下跌17.37%。截止到6月26日国内PBT收于8825元/吨，该价格较年初下跌了1.40%。

2024年上半年PBT市场运行的高点出现在2月末，价格达到9200元/吨。一方面PBT主流装置检修规模较大，行业开工明显下滑，供方探涨情绪明显，另一方面原料PTA走势偏强对价格形成成本支撑。随后因供应端开工回升，供应压力增加，PBT价格逐步回落。 3月底虽然在下游采购放量之后PBT有所上调，但之后价格再次进入下滑通道，并持续至6月中旬。这个阶段内，新增产能陆续进场，需求表现疲软是导致价格持续下滑的主要原因。截至6月26日，华东PBT收于8825元/吨，价格处于上半年价格的相对低位。从2019-2024年价格来看，PBT价格在2024年处于相对低位水平运行。

上半年PBT市场重心低位震荡，主因是供应压力持续增加及需求端的跟进乏力，而由于原料振幅收窄，成本因素的影响逐步减弱。

供应持续增长及需求表现疲软，PBT市场供需矛盾加剧

进入2024年，伴随中国PBT产能的持续扩张，PBT市场回归供需基本面为主导的运行逻辑，供强需弱的格局已经成型。产能方面来看，预计截至6月底，2024年上半年新增产能共计18万吨，增速在9.57%，产量随之明显提升。从产量方面来看，上半年行业产量在产能增长的前提下呈现明显增长的趋势，2024年1-6月PBT行业产量预计达57.86万吨，同比增长25.92%。从产能运行率方面来看，2024年1-6月份，PBT产能运行率均值在50.78%，较去年同期下滑1.15个百分点。主要原因是春节期间主流装置集中检修，2月份产量明显下滑，其余时间开工处于5成左右的水平运行，相较去年生产企业集中减产的情况减少，供应相对充足同时也对市场价格形成利空作用。

需求方面，上半年PBT市场终端需求表现先强后弱，伴随PBT及原料BDO价格波动收窄，下游集中性大批量的囤货动作逐步减少，更加趋向于刚需性采购，一季度PBT下游开工提升为主，对PBT走势有所支撑，但进入二季度，市场供应增加的利空逐步体现，下游采购节奏放缓，同时终端部分领域成品库存逐步饱和，下游纺丝、光缆领域开工呈下行趋势，对PBT消耗减弱，PBT需求表现较为疲软，考虑PBT供应仍存提升的预期，供需矛盾明显，压制PBT市场行情。上半年PBT国内下游消费量预计在34万吨，相较于去年同期增长3.03%。

原料振幅收窄，对PBT驱动力量减弱

原料BDO价格持续低位盘整，对PBT的成本支撑转弱，同时也是导致PBT价格下跌的利空因素之一。2024年伴随BDO的供需格局趋向宽松，价格波动区间收窄，对于PBT的影响逐步降低，而另一原料PTA上半年价格呈现区间内窄幅震荡的趋势，对PBT价格走势影响相对有限。

2024年上半年国内BDO市场价格持续低位盘整,截至6月26日，华东BDO散水价格为9050元/吨，较年初下滑300元/吨，跌幅为3.2%。上半年华东BDO散水均价为9183.26元/吨，较2023年均价下跌16.97%。BDO产能继续增长而终端需求增量有限，供需矛盾加剧，是BDO价格偏弱的主要原因。上半年BDO工厂检修较集中，二季度大检修较多，且二季度出口尚可，消化前期BDO库存，整体库存压力不大，故BDO整体跌幅有限。

2024年上半年PTA市场价格的高点在1月底的6046元/吨、低点是在1月11日的5687元/吨，高低价差359元/吨，高低价震荡幅度6.31%。上半年来看，PTA整体呈现窄幅震荡的走势，且震荡幅度逐步收窄，主要由于上半年PTA产能继续增长，而下游聚酯产能增幅不及PTA，由此使得市场对PTA货源供应充裕预期不断增强，制约PTA行情上涨，但是上半年地缘局势不断扰动，加之欧佩克+减产预期，国际原油行情冲高，对PTA成本支撑不断上移，对上半年PTA价格形成了有效支撑。在两点因素的博弈下，PTA区间震荡，且震荡幅度收窄。