【导语】 上半年PA6市场高位震荡，成本与供需双重利好支撑下，均价同比上涨。下半年宏观经济利好，成本支撑坚守，对PA6价格支撑增强。供需继续博弈，需求旺季市场或高位运行。总体而言，预计下半年PA6均价同比走高。

上半年国内PA6市场整体呈现波浪型震荡走势，一季度走势与我们在《2023-2024中国PA6市场年度报告》中预测的基本一致，而二季度出现偏差。由于原料己内酰胺装置出现计划外检修，导致己内酰胺现货供应阶段性收紧，己内酰胺价格坚挺向上，对PA6成本端形成支撑。另外PA6下游锦纶丝开工水平偏高，需求尚可，因此造成我们对于二季度价格走势预判出现偏差。截至6月21日，2024年1-6月国内PA6常规纺中粘有光均价为14380元/吨现金自提，较去年上半年均价上涨9.66%（见图1）。截至6月21日常规纺中粘有光收于14150元/吨，该价格较年初下跌1.57%（见图2）。

2024年上半年PA6常规纺中粘有光价格低点出现在4月初，日均价在13850元/吨。由于原料己内酰胺工厂库存增多，其价格下跌，对PA6成本端形成利空影响。同时PA6下游终端需求低迷，出货遇阻，因此PA6价格下探至底部。上半年最高价出现在2月下旬，日均价在14900元/吨。春节后纯苯价格继续攀升，拉动己内酰胺市场持续上行，对PA6成本面支撑力度进而加大。叠加PA6工厂现货库存紧张，因此PA6价格继续冲高。

上半年原料价格坚挺，成本走高助推PA6价格高于去年同期

2024年上半年原料己内酰胺价格上下震荡，走势与PA6相似。截至6月21日，1-6月己内酰胺华东液体现货市场均价在13279元/吨承兑送到，较去年上半年均价上涨7.63%（见图3）。上半年己内酰胺价格高低点出现的时间节点与PA6一致，最低价出现在4月初，日均价12450元/吨。最高价出现在2月下旬，日均价在14025元/吨。成本端提振下，上半年PA6成本较去年同期偏高，对价格形成一定支撑。

从上半年PA6成本线与价格走势来看，两者较为相似，利润经历过扭亏为盈之后再度收窄的过程。第一个关键节点在3月初，原料己内酰胺供强需弱，库存压力较大，叠加纯苯价格走低，因此己内酰胺市场价格跌幅稍大，PA6成本线逐渐下滑。尽管PA6下游需求不旺，但PA6现货库存紧张，抑制价格跌幅，因此利润面趁机修复，扭亏为盈。第二个关键点出现在5月下旬，己内酰胺供应偏紧，库存低位，且其原料纯苯价格走势偏强，因此己内酰胺价格涨幅略大于PA6，同时PA6下游客户已对高价略有抵触情绪，其涨幅明显小于原料端己内酰胺，因此PA6利润收窄。

上半年下游锦纶长丝开工高位，PA6企业库存水平偏低，助力价格坚挺

2024年上半年PA6供需延续增长趋势，供应量（国产+进口）约286.5万吨，同比增加18.73%，需求量（消费量+出口）约279.1万吨，同比增加14.48%。对比来看，尽管上半年PA6供大于需，但下游锦纶长丝高开工与PA6企业低库存均对上半年PA6价格走势产生利好影响。

2024年上半年PA6下游锦纶长丝开工水平明显高于去年同期，据卓创资讯统计，上半年平均开工负荷率在84%，较去年同期提高9个百分点。上半年终端防晒需求尚可，对锦纶细旦丝需求量增加，锦纶行业整体开工水平偏高。另外，去年锦纶厂家积极去库，2024年上半年锦纶厂家始终保持在一个月以内的正常，在持续交货下，因此锦纶企业开工情绪较好，对PA6市场行情形成利好支撑。

2024年上半年PA6企业库存水平明显偏低，据卓创资讯统计，上半年样本企业平均库存在6天，较去年同期下降2.6天。一方面，下游锦纶长丝开工偏高，PA6高速纺半光库存一直控制在偏低水平。另一方面，阶段性下跌行情时PA6工厂低价超卖较多，后续工厂持续交付前期订单，新单刚需跟进，因此库存水平未见明显提升，对PA6市场价格走势有良好提振。

下半年机遇与风险并存，需求有望好转，而供应增速加快，价格走势阶段性偏强

宏观经济向好或助力商品价格上涨

当前国内经济已进入新一轮库存周期，随着经济不断复苏，预计下半年大宗商品价格走势或整体向上，同时消费信心或有所增强。但考虑到国际形势复杂性与不确定性上升等问题，预计下半年需求增长幅度或有限，整体略好于上半年。在此背景下，预计下半年PA6市场需求表现稍好，9-10月旺季交投或相对顺畅，下半年价格或坚挺为主。

原料供应增速不及PA6，价格或稍高，支撑PA6成本面

下半年原料己内酰胺产能新增计划约70万吨，另有部分技改扩能，预计到年底将增加约100万吨产能， 己内酰胺行业总产能或达到652万吨。而下游PA6下半年新增计划超过120万吨，增幅大于己内酰胺，上下游产能增速错配或使得己内酰胺出现阶段性供应偏紧局面。另外，下半年纯苯价格或仍坚挺，对己内酰胺成本端支撑坚守。总体而言，预计下半年己内酰胺价格坚挺，对PA6成本端有一定支撑。

供应端压力加大，抑制PA6价格涨幅，而需求改善或为价格托底

供应方面，下半年PA6行业新投产计划较多，计划释放127万吨新产能，到年底行业总产能有望靠近800万吨。7-8月新产能集中投放，10月、12月也有新产能释放计划，供应增长预期下，预计对价格走势有利空影响。PA6厂家供应端压力将增强，工厂或调整装置负荷以控制库存水平。

需求方面，下半年主要下游锦纶行业在湖北省有5万吨新投产计划，且通常8月锦纶厂家将开始准备冬季订单，届时锦纶厂家开工负荷率偏高。而进入四季度，尤其11-12月锦纶需求相对薄弱，对PA6价格走势或有利空影响。总体而言，下半年锦纶长丝开工水平或在85%及以上；次要下游改性领域需求稳步增长，在度过6-8月需求淡季后将迎来9月旺季，改性厂家开工情绪良好，对PA6消耗或有增量；下半年BOPA行业亦有新产能释放，约4万吨产能，同时BOPA的需求预计有所好转，BOPA厂家开工情绪或向好。

总结来讲，尽管下半年PA6需求增速不及供应增速，供需博弈将加剧，但下游需求将有所改善，开工水平尚可，对PA6市场价格走势仍有良好支撑，供需矛盾或阶段性抑制价格走高的幅度。

从季节性分析看价格走势

从历史五年PA6价格波动规律来看，通常3月、4月、6月、7月、8月、11月、12月价格下跌，9月价格涨幅达到年内最高点。对比可见，2024年上半年内4月价格走势偏强，不符合历史季节性波动规律，主要是受到了原料己内酰胺装置计划外检修，导致现货供应阶段性收紧，价格坚挺向上；且下游需求端保持良好态势，PA6企业维持较低库存，对PA6形成利好提振。下半年而言，若无特殊情况，预计走势将保持季节性走势，9月和10月价格走高概率偏大（见图7）。

总结来讲，宏观层面，新一轮补库周期已开启，下半年大宗商品价格在基准情境下或见回升；成本面来看，下半年己内酰胺市场或出现阶段性供货紧张局面，价格或相对偏高，对PA6成本面形成支撑；供需方面，下半年PA6供需双增，新投产较为集中，主要在7-8月以及10月和12月，这将对价格走势利空，但10月仍是需求旺季，且预计下游开工或在高位，因此对市场行情仍有利好支撑。基于上述驱动因素预判，且结合PA6价格季节性波动规律，卓创资讯延续《2023-2024中国PA6市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年PA6价格走势呈现倒“V”字型，最高位或在9-10月，最低位在年底，月均价运行区间在14150-14600元/吨。（见图8）。

风险提示：原油、纯苯、己内酰胺价格波动幅度超出预期；产业链新产能提前或延后释放；地缘风险超预期等。